錫礦市場維穩運行 今年或將延續振蕩走勢

今年以來，緬甸地區錫資源瀕臨枯竭，產量不斷減少，出貨量呈現逐漸下滑局面。展望明年，當地原礦產量繼續下降趨勢不可逆轉，且當地政府和民間庫存經過今年的大量消耗后所剩不多，市場對于礦端供應的憂慮將長期支撐錫價走勢，但需警惕隱性庫存顯性化以及高錫價催生尾礦回采等風險。

減產檢修或更為頻繁

今年境內錫礦產量同比出現了較大幅度的增長，無論是江西地區的鎢錫伴生礦的開采還是內蒙古新投產項目產量的顯著釋放，都在相當程度上緩解了緬甸礦進口不足的問題，但由于環保以及資金等問題，預計明年境內新增錫礦產量將收窄。

今年境內冶煉企業錫錠產量表現出“隨環保政策起舞”的格局，年初年中兩輪環保督察持續對煉廠正常生產造成了顯著影響，明年環保常態化之下，壓力可謂有增無減。而年底云南個舊選廠搬遷事件的余音將延續至明年一季度末，選廠關停影響原料供應0.1萬金屬噸/月，不少冶煉企業選擇停產檢修來應對原料不足和環保趨嚴的局面。展望明年，在嚴監管下，企業的生產成本和政策風險都將顯著抬升，減產檢修或更為頻繁，全年來看生產將呈現先降后小幅回升的局面，產量或同比下滑至14.75萬噸。

傳統消費領域表現不佳

展望明年，宏觀利好進入逐步兌現和落實的時期，或帶動整個商品需求轉暖，而中美貿易問題仍是影響電子焊料行業需求走向的關鍵因素，未來仍有變數。

明年上半年，選廠搬遷事件造成的選礦瓶頸仍將壓制冶煉產能的釋放，而宏觀利好亦尚未充分兌現，市場或呈現供需兩淡的格局。而下半年冶煉環節干擾散去，需求端隨著政策的落實而改善，供需兩端或同時出現向上修復的格局，因而全年來看，錫價大概率有望延續今年的振蕩走勢。

總體而言，明年緬甸礦出貨量下滑已成定局，而國內增量有限，原料偏緊局面難改，冶煉環節還將受環保政策的階段性壓制，礦和錠供應較今年都將出現明顯收縮，而需求或跟隨宏觀經濟的改善而改善，但不宜太過樂觀，貿易摩擦仍是影響消費的關鍵不確定因素。最后，明年將會是承上啟下的一年，供應端確定性較大，而需求端不確定性較高。一方面，若消費保持平穩，供需兩淡的格局大概率將延續，其間或出現因環保等問題造成煉廠停產，從而帶來階段性交易機會;另一方面，若供應端出現超預期的下滑，而需求端因宏觀企穩而顯著改善，在利好因素共振下，滬錫則有望沖破目前的箱體限制并進一步向上尋求突破，預計明年滬錫波動區間在14.35萬—16萬元/噸，倫錫在1.8萬—2.2萬美元/噸。